De onzekerheid over het herstel van de orders bij ASML houdt ook na het eerste kwartaal van 2025 aan. Is dit dan voor verspanende bedrijven het goede moment om een tweede belangrijke afzetmarkt te zoeken. Maar wat als de groei er in 2026 dan echt komt? Bovendien: Tier n toeleveranciers zijn voor hun orders afhankelijk van de grote spelers. Hoe snel kunnen zij een serieuze positie in een alternatieve afzetmarkt opbouwen?
De geopolitieke ontwikkelingen naar aanleiding van de Amerikaanse importheffingen vergroten de onzekerheid in de halfgeleiderindustrie. Een aankondiging van NVIDIA om in de VS hoogwaardige chips te gaan produceren, doet daar niks aan af. Als ze die niet meer aan China mogen leveren zonder overheidsgoedkeuring, waarom dan wel nog produceren? Het management van ASML blijft positief over de eerste resultaten; analisten zijn afgelopen week echter neutraal tot voorzichtig positief geworden.
2026 wordt het groeijaar, zegt het ASML-management op basis van gesprekken met klanten
Positieve boodschap blijft
Het topmanagement van ASML heeft nog steeds het volle vertrouwen in de groei van de chipsindustrie gedreven door AI. En dat zijn chips die geproduceerd worden met de EUV-machines en het nieuwste High NA-platform, waarmee klanten de afgelopen maanden flinke vooruitgang hebben geboekt. Maar simpel gezegd kun je de vooruitzichten samenvatten in de zin het kan vriezen en het kan dooien. Maar 2026 wordt het groeijaar, zegt het management op basis van gesprekken met klanten.
De cijfers: netto omzet in het 1e kwartaal: € 7,7 miljard waarvan € 5,7 miljard uit systemen en € 2 miljard uit Installed base Management. Bruto marge 54%. Orderintake € 3,9 miljard waarvan € 1,2 miljard uit EUV-systemen.
Lees ook: 2024 wordt overgangsjaar naar herstel in 2025
Nieuwe onzekerheid: tarieven
De tarievenoorlog die de VS in gang heeft gezet, is een van de (nieuwe) onzekere factoren. Als de vraag naar AI sterk blijft en de klanten zijn in staat om capaciteit toe te voegen, rekent CEO Christophe Fouquet op een omzet van rond de €35 miljard. “Aan de andere kant zien we nog wat onzekerheid bij sommige van onze klanten, waardoor we ook naar de onderkant van onze guidance zouden kunnen 30 miljard. Maar over het algemeen dezelfde dynamiek.” Fouquet wijst er op dat het onzeker is of de hogere tarieven die de VS hebben ingesteld, gaan leiden tot een aangepast GDP.
Analisten worden voorzichtiger
Dit is exact de reden waarom de analisten in de call deze week toch wel meer voorzichtigheid aan de dag legden. Ze zien dit duidelijk als een risico dat de klanten van ASML kan raken en daardoor ook het bedrijf zelf. Ze toonden zich daarnaast bezorgd dat klanten eventueel hun koopgedrag kunnen gaan bijstellen en hebben zorgen over de acceptatie van het High NA platform. In de toelichting op de resultaten wijst Fouquet op een recente conferentie voor de chipindustrie waar onder andere Intel positieve ervaringen met het platform heeft gemeld. In sommige gevallen kan Intel het aantal processtappen terugbrengen van 40 naar 10. Fouquet noemt dit heel bemoedigend. Samsung zegt in een van hun use cases de cyclustijd met 60% te hebben verbeterd.
Chinese concurrentie?
Je ziet de terughoudendheid bij analisten terug in een aantal banken die het koersdoel hebben verlaagd. Ze houden blijkbaar rekening met langer aanhoudende druk op de groei. Beleggers worden niet alleen nerveus van de onzekere economische ontwikkeling op wereldschaal. In de call over de Q1 resultaten ging een van de analisten in op de berichten dat China dichtbij de laatste stap is om een alternatief voor de EUV laserbron klaar te hebben. Christophe Fouquet reageerde hierop door te zeggen dat er weinig nieuws te melden is. Hij is niet onder de indruk:
Ik denk dat we hier en daar nieuws zullen blijven zien over enige vooruitgang met betrekking tot EUV in China. En ik denk dat dit vooral gedreven wordt door een sterke wens van China om dit instrument te hebben en om wat vooruitgang te tonen. Als je kijkt naar het fundamentele, zelfs als je kijkt naar wat er is getoond, denk ik dat ik dat meer zou beschouwen als onderzoeksnieuws dan product opbrengsten. Het is natuurlijk altijd mogelijk om wat EUV-licht te genereren, het is misschien zelfs mogelijk om hier en daar een EUV-spiegel te hebben. Maar in geen geval is dit genoeg bewijs dat er een serieus product onderweg is.
China bestelt meer dan verwacht
De grote onzekerheid blijft ook de Chinese vraag, die vooral bepaald lijkt te gaan worden in Washington. In tegenstelling tot verwacht was China in het eerste kwartaal toch weer goed voor ruim 25% van de omzet, waar gerekend was met rond de 20%. Gaan de VS op dit vlak de Nederlandse verdere beperkingen opleggen? Bovendien voelt ASML bij de goedkopere lithografiemachines de toenemende druk van Japanse concurrenten. Niet voor niets wil het de kosten omlaag brengen.
Hoe snel kan men een nieuwe afzetmarkt tot ontwikkeling brengen? En zullen Europese defensie-euro’s niet vooral in de VS terecht komen?
En als AI anders uitpakt?
En dan zijn er nog de onzekerheid door Chinese AI-ontwikkelingen die schermen met het feit dat ze minder rekenkracht nodig hebben dan hun Amerikaanse concurrenten. Als dat waarheid wordt, hoe sterk is dan nog de verwachting dat er een enorme vraag naar hoogwaardige chips komt?
Afwachten of elders nieuwe markten zoeken?
Kortom: de verspanende industrie moet nog even geduld hebben met ASML. Of is dit misschien een goed moment een positie in een andere markt op te bouw, zoals bij de presentatie van de onderzoeksresultaten door MCB Nederland dringend aangeraden werd. Hierin geeft verkoopdirecteur Spikmans aan dat de sector nu voor 50% afhankelijk is van de halfgeleiderindustrie lees ASML. Als de groei van ASML er echt komt, neemt deze afhankelijkheid tot tot 75%. Het lijkt nu dus een goed moment om een alternatieve markt te zoeken. Het probleem is alleen dat het nergens goed gaat, behalve in defensie. Ook andere markten hebben waarschijnlijk last van de geopolitieke ontwikkelingen.
Defensie
Europa wil komende jaren serieus meer geld in defensie investeren. Alleen: dit geld is er nog niet en een sterke defensie-industrie is er evenmin, dus zullen veel euro’s aanvankelijk besteed gaan worden bij Amerikaanse, Franse en Duitse defensiebedrijven. Bovendien: een nieuwe markt penetreren kost tijd voor de Tier 1 toeleveranciers. Wat doen de Tier n suppliers zolang? Als je met deze bedrijven praat, hoor je niet dat het slecht gaat. Maar de hoge machinebezetting van enkele jaren geleden is er niet meer. Investeringen staan daarom op een laag pitje. Deze kleinere maakbedrijven hebben geen oneindig diepe zakken. Reken er maar op dat de meesten pas gaan investeren als hun orderboeken vollopen. En wat als de chipmarkt tegen die tijd ook aantrekt?
